回天胶业高速成长的胶粘剂龙头 捕捉新的业绩增长点

　本文摘要：国内胶粘剂龙头企业 公司是国内工程胶粘剂规模仅次于的内资企业，产品主要还包括有机硅胶和聚氨酯胶等，所生产各类工程胶粘剂以高端产品居多，是行业中为数不多的享有国际、国内先进设备技术和自律知识产权的国内工程胶粘剂企业。 有机硅胶转入爆发性增长期 有机硅胶是公司主导产品之一，公司08年国内市场占有率15.06%，在国内工程胶粘剂企业中名列第一。 公司的有机硅胶主要应用于汽车、可再生能源、LEDPCB、电力环保副产物等领域。

国内胶粘剂龙头企业　　公司是国内工程胶粘剂规模仅次于的内资企业，产品主要还包括有机硅胶和聚氨酯胶等，所生产各类工程胶粘剂以高端产品居多，是行业中为数不多的享有国际、国内先进设备技术和自律知识产权的国内工程胶粘剂企业。　　有机硅胶转入爆发性增长期　　有机硅胶是公司主导产品之一，公司08年国内市场占有率15.06%，在国内工程胶粘剂企业中名列第一。

公司的有机硅胶主要应用于汽车、可再生能源、LEDPCB、电力环保副产物等领域。获益于太阳能、风能、LEDPCB等新兴行业的高速发展，公司10年有机硅胶收益同比快速增长83.9%，转入了爆发性增长期。　　聚氨酯胶在整车市场转入放量阶段　　公司聚氨酯胶产品主要应用于汽车的挡风玻璃，公司从07年开始以大客车为突破口，逐步转入了宇通、金龙等企业，预计公司11年开始在汽车生产市场的聚氨酯胶销量将转入放量阶段。

　　太阳能电池背膜将要沦为新的业绩增长点　　公司利用多年的聚氨酯胶粘剂技术累积以及在太阳能光伏组件生产领域成熟期的销售渠道，于是以大力转入太阳能电池背膜领域。公司第一期300万平方米生产线将于11年投产，我们预计12年开始公司背膜产品将贡献利润。以59元/平米的价格，35%毛利率估计，公司300万平米几乎达产每年可追加毛利大约6200万元。　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.12元、1.50元和1.93元，对应的动态市盈率为27倍、21倍和16倍。

公司是国内工程胶粘剂龙头企业，获益于新能源、LED等新兴行业的快速增长及公司市场占有率的大大提升，公司业绩将维持长年高速快速增长，给与公司强烈推荐投资评级。

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